Ist Tesla ein KI-Robotik-Unternehmen? Möglicherweise

Tesla, Inc. hat trotz der jüngsten Erholung vom Tiefpunkt im April 2024 eine enttäuschende Jahresperformance verzeichnet, und wir stimmen darin überein, dass die Aktie „nicht wie eine Magnificent-Seven-Aktie aussieht“.
Das Management ist aufgrund der FSD-/Robotaxi-/Humanoid-Roboter-Ambitionen davon überzeugt, dass es sich um „mehr als nur ein Fahrzeugunternehmen“ handelt und eher in Richtung eines „KI-Robotik-Unternehmens“ geht.
Wir sind zwar der Meinung, dass diese Endmärkte enorme Chancen bieten, es ist jedoch ungewiss, wann Tesla diese Möglichkeiten wirksam monetarisieren kann – was auf die Vorliebe des Unternehmens für „verlängerte Zeitpläne“ zurückzuführen ist.
Aufgrund der gemischten Signale hinsichtlich der Nachfrage nach Elektrofahrzeugen, mehrerer wichtiger Ereignisse im zweiten Halbjahr 2024 und der unsicheren makroökonomischen Aussichten bis 2026 (wenn nicht sogar 2027) dürfte die Aktie auch in Zukunft volatil bleiben.
Wir werden auch einige Kennzahlen hervorheben, auf die Sie bei der bevorstehenden Telefonkonferenz zu den Quartalsergebnissen am 23. Juli 2024 achten sollten, da darin die Gesundheit der Geschäfte von Tesla sowie die kurzfristigen Aussichten hervorgehoben werden.

Wir haben Tesla bereits im April 2024 behandelt und dabei die drei Hauptfaktoren erörtert, die unserer Ansicht nach dazu geführt haben, dass dem Unternehmen weitere Herabstufungen bevorstehen könnten, da es dem Automobilhersteller nicht gelungen ist, seinen First-Mover- Vorteil und sein Know-how im Bereich Elektrofahrzeuge („EV“) zu nutzen, um mit seinem 25.000-Dollar-Massenmarktmodell auf die volatilen Markttrends und den Verkaufszyklus zu reagieren.

Angesichts der Unterauslastung der installierten Kapazitäten und der nachlassenden Verbrauchernachfrage blieb abzuwarten, wie und wann es zu einer Trendwende der Marktstimmung kommen könnte, weshalb wir damals unsere Einstufung „Halten“ bekräftigten.

Seitdem ist TSLA um -17 % zurückgegangen und hat sein vorheriges Unterstützungsniveau von 140 USD erneut getestet, bevor es sich nach der Gewinnbesprechung für das erste Quartal 2024 erholte und weiter auf 240 USD stieg, nachdem die Lieferschätzungen für das zweite Quartal 2024 übertroffen wurden .

Dennoch bleiben unsere Einschätzungen pessimistisch, da die übertroffenen Erwartungen ausschließlich auf drastisch gesenkte Konsensschätzungen zurückzuführen sind und der Automobilhersteller in der kommenden nachbörslichen Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des zweiten Quartals 2024 am 23. Juli 2024 wahrscheinlich immer noch über die beeinträchtigten Margen im Automobilbereich berichten wird .

Wir werden außerdem einige Kennzahlen hervorheben, auf die Sie bei der bevorstehenden Telefonkonferenz achten sollten. Sie unterstreichen die Leistung der Geschäftsbereiche von TSLA sowie die kurzfristigen Aussichten.

Die Anlagethese von TSLA bleibt teuer – keine Sicherheitsmarge

TSLA YTD-Aktienkurs im Vergleich zu anderen Mag 7-Aktien

Handelsansicht

Bislang hat TSLA auf Jahresbasis schlechter abgeschnitten als der Gesamtmarkt, trotz der Erholung um +73 % vom Tiefpunkt im April 2024, und wir stimmen darin überein, dass die Aktie „nicht mehr wie eine Magnificent-7-Aktie aussieht “.

Die großen Ambitionen von TSLA

 Im Großen und Ganzen ist TSLA angeblich ein „ mehr als nur ein Fahrzeug “-Unternehmen, was auf sein gut diversifiziertes Angebot zurückzuführen ist, wie in der obigen Tabelle aufgeführt.

TSLA bleibt ein One-Trick-Pony, solange seine Nebenprojekte noch nicht monetarisierbar sind

TSLAs Betriebsergebnisrechnung

TSLA

Dennoch müssen wir die Leser daran erinnern, dass TSLA derzeit nur seine Geschäftsbereiche Automotive, Energieerzeugung/-speicherung und Dienstleistungen/Sonstiges (Stand: FQ1 2024) monetarisiert, wobei jedes Segment mit Ausnahme des Segments Energieerzeugung/-speicherung gemischte QoQ/YoY-Leistungen meldet.

Offensichtlich haben sich die drastischen Preissenkungen nicht zu seinem Vorteil ausgewirkt, wie man an der gesunkenen Bruttogewinnmarge im Automobilbereich von 15,6 % (-1 Punkt QoQ/ -2,6 YoY) und den Gesamtbetriebsmargen von 5,4 % (-2,8 Punkte QoQ/ -6 YoY) im FQ1'24 erkennen kann.

Gleichzeitig könnte es für das Automobilsegment von TSLA zu weiteren Gegenwinden kommen, da die EU bereits neue Zölle für in China hergestellte BEVs (nicht näher spezifiziert) angekündigt hat und die US-Zölle drastisch von 25 % auf 100 % gestiegen sind.

Obwohl es noch keine Bestätigung dafür gibt, ob das US-Unternehmen letztendlich von der Regelung ausgenommen wird, sind die langfristigen Auswirkungen tatsächlich nicht zu leugnen, da die Gigafactory in Shanghai im Jahr 2023 weltweit 347.000 Elektrofahrzeuge exportierte (eine Aufschlüsselung für die USA wurde nicht gemeldet), was 19 % ihrer Gesamtlieferungen entspricht .

Darüber hinaus hat auch in China und den USA die Vorliebe der Autofahrer für Elektrofahrzeuge nachgelassen, da sie auf PHEVs (auch Hybride genannt) umsteigen.

Ford ( F ), gemessen an den verkauften Stückzahlen die führende Automobilmarke in den USA im Jahr 2023, meldete beispielsweise steigende Verkaufszahlen bei Hybridfahrzeugen von +49,6 % im Halbjahr 2024 gegenüber +6,1 % im Halbjahr 2023 .

 Dasselbe wurde von BYD ( OTCPK:BYDDF ) gemeldet. Das Unternehmen lieferte im zweiten Quartal 2024 556,71.000 Hybridfahrzeuge (+71,6 % QoQ) im Vergleich zu 426,03.000 Elektrofahrzeugen (+41,9 % QoQ) aus und setzte damit den sich beschleunigenden QoQ-Trend fort , der in den letzten Quartalen zu beobachten war.

In Kombination mit der starken Nachfrage nach Hybridfahrzeugen in der EU glauben wir, dass das auf einen Trick spezialisierte Elektroauto von TSLA aufgrund des plötzlichen Wandels des Verbrauchergeschmacks auf einem äußerst wettbewerbsintensiven Automobilmarkt vorübergehend seinen Vorsprung verloren haben könnte.

In Kombination mit dem stark nischenorientierten Cybertruck-Markt und der nur minimalen Erneuerung der Produktpalette im Vergleich zu den gut diversifizierten Angeboten anderer etablierter bzw. neuer Automobilhersteller glauben wir, dass die jüngste Leistung von TSLA uns erneut enttäuscht hat.

Dies gilt insbesondere deshalb, weil die Produktion im 2. Quartal 2024 von 410,83.000 ( -5,2 % QoQ / -14,3 % YoY ) und die Auslieferungen von 443,95.000 (+14,7 % QoQ / -4,7 % YoY) auf QoQ/ YoY-Basis weiterhin enttäuschend sind, wobei der QoQ-Sprung bei den Auslieferungen lediglich auf die geringeren Auslieferungen während der Feierlichkeiten zum chinesischen Neujahr im 1. Quartal 2024 und die bisherigen ständigen Preissenkungen zurückzuführen ist.

Verglichen mit der installierten Kapazität von TSLA von bis zu 2,35 Mio. und der implizierten redundanten Kapazität von ca. 30 % glauben wir, dass die bevorstehende Gewinnbesprechung im zweiten Quartal 2024 die Bruttomargen im Automobilbereich tatsächlich stärker belasten könnte.

Die Monetarisierung von FSD/Robotaxis bleibt ungewiss

Während für August 2024 die Robotaxi-Veranstaltung von TSLA geplant ist , ist noch unklar, wie das Management dieses Segment einführen und monetarisieren will, da zahlreiche große Technologie- und etablierte Unternehmen wie Waymo ( GOOG ) von Alphabet und Cruise ( GM ) von General Motors immer noch Geld verbrennen und es nicht schaffen, im Inland und erst recht nicht weltweit zu wachsen.

In unserer früheren Berichterstattung über Uber ( UBER ) hier hatten wir damit gerechnet, dass TSLA seine überschüssigen Lagerbestände als Robotaxi-Flotte nutzen könnte, während es als Markteinführungsstrategie eine Partnerschaft mit der Mitfahrplattform des Unternehmens eingeht, wodurch das Automobilunternehmen in diesem Segment rasch Geld verdienen könnte.

 Wachsende FSD-Kilometerzahl und KI-Trainingskapazität

 

TSLA

 

Angesichts der steigenden Zahl gefahrener FSD-Kilometer und der KI-Trainingskapazitäten scheinen die Ambitionen von TSLA hinsichtlich der Entwicklung autonomer Fahrzeuge und eines Mitfahrdienstes tatsächlich nicht allzu ehrgeizig zu sein.

Gleichzeitig müssen wir hervorheben, dass das Unternehmen in China mehrere FSD-Hürden genommen hat und möglicherweise seine Robotaxi-Fähigkeiten dort zuerst testen wird, insbesondere angesichts des boomenden Marktes in dem Land und der fortschreitenden Regulierung.

Andererseits müssen die Leser beachten, dass der CEO von TSLA eine Vorliebe für „verlängerte Zeitpläne“ hat, wie man an den zahlreichen FSD-, Robotaxi- und EV-Behauptungen der letzten Jahre erkennen kann, wobei das „Zeig mir das Geld“-Ereignis bisher noch nicht stattgefunden hat.

Obwohl wir uns einig sind, dass dieser neue Endmarkt enorme Chancen bietet, bleibt abzuwarten, wann sich diese Behauptungen bewahrheiten werden.

Wir stimmen auch mit JPMorgan ( JPM ) überein, dass wir „in den kommenden Jahren wahrscheinlich keine nennenswerten Umsatzsteigerungen erwarten “ und dass das Segment möglicherweise eine Belastung für das Endergebnis darstellt. Dies unterstreicht, warum die Anleger ihre mittelfristigen Erwartungen dämpfen müssen.

Humanoide Roboter

Die Entwicklung der Roboter von TSLA

 

 TSLA bewirbt sich weiterhin als „ KI-Robotik-Unternehmen “, führt die Optimus-Gen-2- Roboter bis Ende 2023 ein und kündigt den Verkauf seiner Roboter „bereits Ende nächsten Jahres “ (2025) an.

Wir sind jedoch der Ansicht, dass diese Ansprüche nach wie vor recht ehrgeizig sind, insbesondere angesichts der Tatsache, dass der CEO davon ausgeht, die Roboter „in Stückzahlen von etwa 10.000 US-Dollar pro Stück zu bauen und sie für 20.000 US-Dollar zu verkaufen, was zu einem Gewinn von einer Billion US-Dollar führen würde.“

Zum Vergleich: Der in den USA ansässige Roboterkonkurrent von TSLA, Boston Dynamic, hatte zuvor im Jahr 2021 einen vierbeinigen Roboter der Einstiegsklasse für 75.000 US-Dollar auf den Markt gebracht (ohne selbstladende Dockingstation und mit eingeschränkteren autonomen Fähigkeiten). Andere vollautonome vierbeinige Roboter kosteten damals 150.000 US-Dollar.

Während ein wachsender Fertigungsmaßstab die durchschnittlichen Verkaufspreise letztendlich senken könnte, müssen die Leser beachten, dass TSLA seinen niedrigen Preis für Elektrofahrzeuge von 25.000 US-Dollar bisher noch nicht erreicht hat. Es bleibt abzuwarten, ob die Markteinführung der Robotik im Jahr 2025 zum angekündigten Listenpreis von 20.000 US-Dollar erfolgen wird.

Derzeit scheint es, dass TSLA große Fortschritte bei der Kostensenkung gemacht hat, denn Optimus – Gen 2 besteht größtenteils aus Polyetheretherketon , einem leichtgewichtigen Material , wobei Kunststoff natürlich billiger ist als Metallmaterial.

Gleichzeitig hat ein anderes chinesisches Unternehmen für humanoide Roboter, Unitree, bereits einen relativ vielversprechenden Einstiegspreis von 16.000 US-Dollar für Unitree G1 angekündigt und profitiert dabei natürlich von den niedrigeren Arbeitskosten des Landes.

Dennoch glauben wir, dass die Worte des CEOs mit einer (großen) Portion Skepsis zur Kenntnis genommen werden sollten, da TSLA im ersten Halbjahr 2024 lediglich zwei Roboter in den Fabrikhallen gemeldet hat und die Serienproduktion noch in weiter Ferne liegt.

Dies gilt insbesondere angesichts der zunehmenden Konkurrenz auf dem Robotermarkt in China, die die kurzfristigen Aussichten des Landes möglicherweise noch weiter trüben könnte.

 TSLA ist hier noch teurer - bietet aber nur eine minimale Sicherheitsmarge

Die Konsensschätzungen

 Aufgrund der beeinträchtigten Aussichten für Elektrofahrzeuge und der unsicheren Monetarisierung von FSD/Robotaxis/Humanoiden Robotern ist es nicht überraschend, dass die Konsensschätzungen weiter gesenkt wurden. Für TSLA wird bis zum Geschäftsjahr 2026 ein geringeres Umsatz-/Gewinnwachstum mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von +12,4 %/+12,7 % erwartet.

Dies wird mit den ursprünglichen Schätzungen von +20,8 %/+28,9 % (zu Jahresbeginn) und dem historischen Wachstum von +40,9 %/+290,1 % zwischen den Geschäftsjahren 2019 und 2023 verglichen, was auf ein reiferes Geschäftsprofil schließen lässt, sofern sich nicht in naher Zukunft ein neuer Umsatz-/Gewinntreiber herausbildet.

 TSLA-Bewertungen

 

In Kombination mit der allzu optimistischen Kursrallye der letzten zwei Wochen lässt sich nicht leugnen, dass die TSLA-Aktie mit einem FWD-KGV von 96,73 übermäßig teuer ist, verglichen mit dem im vorherigen Artikel genannten Wert von 57,68, dem 1-Jahres-Durchschnittswert von 65,29 und dem Sektormedian von 15,06.

 Da die Nebenprojekte noch keine Anzeichen einer erfolgreichen Monetarisierung gezeigt haben, sind wir der Meinung, dass TSLA vorübergehend als Automobil-/Energiespeicher-/Solarunternehmen bewertet werden muss.

Selbst dann sind die Energiespeicherfähigkeiten von TSLA teilweise auf Batteriezellen von CATL und BYD Company ( OTCPK:BYDDF ) zurückzuführen, wobei erstere für die Endmontage zu kompletten Systemen für verschiedene Anwendungen verantwortlich ist.

Aufgrund der minimalen Sicherheitsmarge glauben wir, dass TSLA auf diesen überhöhten Niveaus kein überzeugendes Anlageargument darstellt.

Soll ich die TSLA-Aktie kaufen , verkaufen oder behalten?

TSLA 4Y Aktienkurs

 

Handelsansicht

Im Moment hat TSLA nach dem Lieferupdate für das zweite Quartal 2024 eine atemberaubende vertikale Rallye hingelegt, da der Markt auf die vermeintliche Übererfüllung der Erwartungen , das ratifizierte CEO-Gehaltspaket und die angeblich niedrigeren EU-Zölle überreagiert .

Der Aufwärtstrend verlief in der Tat sehr optimistisch. Die Aktie übertraf unsere vorherigen Schätzungen des fairen Werts von 207,60 USD im Januar 2024 deutlich , basierend auf der 1-Jahres-KGV-Durchschnittsbewertung von 65,29 und den Konsensschätzungen für den bereinigten Gewinn pro Aktie (EPS) für das Geschäftsjahr 2023 von 3,18 USD.

Dies bedeutet auch, dass jetzt eine minimale Sicherheitsmarge zu unserem langfristigen Kursziel von 292,40 USD besteht, basierend auf dem gleichen 1-Jahres-KGV-Durchschnitt und den Konsensschätzungen für den bereinigten Gewinn pro Aktie für das Geschäftsjahr 2026 von 4,48 USD.

Gleichzeitig bleiben wir bei unserer bisherigen Schlussfolgerung, dass TSLA in Zukunft wahrscheinlich eher volatil sein wird, was auf die gemischten Signale hinsichtlich der Nachfrage nach Elektrofahrzeugen, mehrere wichtige Ereignisse im zweiten Halbjahr 2024 und die unsichere makroökonomische Aussicht bis 2026, wenn nicht sogar 2027, zurückzuführen ist.

Wir stimmen zwar zu, dass TSLA dank der zahlreichen Fortschritte bei der Entwicklung von Robotaxis und humanoiden Robotern nun wesentlich interessanter aussieht, es bleibt jedoch ungewiss, ob diese sich letztendlich umsatzsteigernd auswirken werden, da eine nachteilige Auswirkung auf das Endergebnis so gut wie sicher ist.

Obwohl wir die jüngste Rallye mit Sicherheit verpasst haben, sind wir unsicher, ob noch weiteres Aufwärtspotenzial besteht, das höchstwahrscheinlich bereits eingepreist ist.

Für die Leser ist es vielleicht besser, auf mehr Klarheit bei der bevorstehenden Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des zweiten Quartals 2024 am 23. Juli 2024 zu warten, bevor sie dieser Rallye nachjagen, was zu unserer erneuten Halteempfehlung für die TSLA-Aktie führt.